新三板黑馬“天星資本”即將掛牌：管理費占收入大頭
騰訊財經訊（江曉川）
在新三板擁有眾多投資標的的黑馬“天星資本”已做好準備，即將在這一自己熟悉的市場掛牌交易。這一動作，將為私募股權投資公司（Private Equity, PE）掛牌新三板的潮流，再添一員：在此之前，已有九鼎投資、中科招商、矽谷天堂、同創偉業等多傢PE機構在新三板掛牌。
9月28日，這傢成立僅三年的私募股權投資公司在俗稱“新三板”的全國中小企業股份轉讓系統發佈“公開轉讓說明書”，公佈其登陸資本市場的計劃。招股書顯示，截至8月底，天星資本管理的基金總額為314億元人民幣，投資項目306個。在196個已完成投資的在管基金投資項目和直接投資項目中，有新三板掛牌企業147傢。
天星資本招股書顯示，這傢在新三板領域佈下大局的PE機構2015年上半年收入約3434萬人民幣，較2014年全年增長6.26倍。
理論上，天星資本收入來自於基金管理費、投資顧問費及投資收益分紅等三部分。但實際上，基金管理費占其收入的主要部分：2013年及2014年的全部收入均為基金管理費，2015年上半年比例為94.84%，而投資顧問費收入及投資收益占比僅為4.87%及0.29%。基金管理費是投資機構代出資人理財而收取的管理費用，“一般以基金募集規模的2%-4%一次性收取”，與投資效益無關。
天星資本基金管理費占大部分的收入比例，與7月掛牌的同行“同創偉業”類似：同創偉業2014年1.04億人民幣營業總收入中，基金管理費約1億元，投資收益分紅僅為400萬元。
待後期退出項目增多，“投資收益”所占天星資本總營收的比例，應會呈現上升趨勢。招股書表示，天星資本“與多個產業基金和上市公司達成和合作…既可以通過IPO、新三板做市交易及協議交易退出，也可實施A股上市公司並購退出。”此外，其還計劃“收購A股及新三板掛牌公司若幹傢…為擴寬已投資企業的退出渠道做準備。”
“新三板”是房貸-房屋貸款信貸年息借貸增貸轉貸繼上交所、深交所之後的第三傢全國性的股票交易場所，主要為中小企業提供股權融資服務。企業在該交易所掛牌的硬性要求，較滬深交易所更低：企業盈利狀況不設限，一般而言，隻須主營業務清晰，存續滿兩年即可經主辦券商推薦掛牌。
在新三板之前，以滬深交易所為代表的中國資本市場，傾向以財務數據判斷企業質量，缺乏對高成長性企業的關註。因此眾多中小企業因財務數據不達標，無法在公開市場進行股權融資。PE機構也由於缺乏退出渠道——用以賣出手中所持有未上市股票，而獲得收益 ——而不得不放慢投資節奏，延長投資周期。
“新三板打通瞭風險投資機構的退出渠道”，天星資本總經理王駿在最近一次公開演講中稱，“讓其真正回歸到對企業成長性的判斷上。 ”
眾多PE機構在新三板掛牌，以公開市場股權融資的方式融得資金，補充瞭從前單一的基金募資渠道，也緩解瞭投資項目的退出壓力——若投資資金來自公司股份而非募集的基金，則投資公司將不再面臨約定投資期結束後，須將出資人資金及投資收益返還出資人的壓力。
同時，發展迅速的PE機構也希望將融得的資金，投入到其他金融領域，“為公司的資金和項目來源提供強有力的支撐”。在天星資本的計劃中，它將逐步把銀行、保險、證券、基金等多種金融牌照收入囊中，“構築全牌照金融服務體系”，而這一宏大的計劃僅靠PE基金出資人的資金是無法支撐的。
PE機構的“全牌照”道路並非天星資本的“獨木橋”，在此之前已有榜樣：私募投資機構九鼎投台南汽車貸款信貸年息台南房屋增貸資於2014年5月掛牌新三板，此後九鼎相繼設立公募基金、P2P金融機構，收購期貨、保險公司，控股證券公司，開始瞭其金融版圖的開疆拓土之旅。
新聞來源http://finance.qq.com/a/20150929/065609.htm
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